Walt Disney – Analyse vom 22.12.2019

Im Rahmen dieses Beitrages aktualisiere ich die Analyse zu Walt Disney auf Basis meiner kennzahlenbasierten Bewertungssystematik. Disney war die erste Aktie, die ich auf meinem Blog Whirlwind-Investing vorgestellt habe. Den damaligen Beitrag vom 11. August 2019 könnt ihr hier finden.

In diesem Beitrag gehe ich auf die aktuellen Kennzahlen zur finanziellen Stabilität, Profitabilität und zum Wachstum näher ein. Weiterhin stelle ich euch den Drawdown-Chart von Disney zur Verfügung und aktualisiere den KGV- und den DivR-Chart zur Beurteilung der aktuellen Bewertung im Vergleich zur historischen Bewertung auf Basis des KGVs und der Dividendenrendite.

Allgemeines zur Aktie und zum Unternehmen

Das 2019er Geschäftsjahr, welches Disney bereits am 30. September 2019 beendet hat, stellte für das Unternehmen nicht nur auf Grund seiner neusten Kino-Blockbuster wie dem Remake von Der König der Löwen (*), Die Eiskönigin 2 (*) als Fortsetzung der beliebten Frozen-Reihe (*) oder dem letzten Teil der Star Wars Sequel-Trilogie Star Wars: Der Aufstieg Skywalkers ein interessantes Jahr dar. Weiterhin schloss Disney in diesem Fiskaljahr die Übernahme des US-Medienkonzerns 21st Century Fox für gut 71 Mrd. USD ab, womit nun auch das legendäre Filmstudio 20th Century Fox sowie Beteiligungen am Star-India-Netzwerk und am Streaming-Dienst Hulu zum Entertainmentkonzern gehören und kam in Bezug auf den eigenen Video-Streaming-Dienst Disney+ ein ganzes Stück voran, welcher schließlich am 12. November 2019 in den USA an den Start ging.

Außerdem betrachte ich Disney als „Must-have“ für mein Depot, welches ich u.a. im Rahmen der PV-Challenge momentan aufbaue und wofür Anfang Januar 2020 die nächste Investmenttranche ansteht. Allerdings hat mich in Vorbereitung auf den aktuellen Beitrag doch die verhältnismäßig hohe Bewertung der Aktien momentan überrascht. Aber dazu später mehr…

Die Aktie von Disney wird nach wie vor unter der internationalen Wertpapierkennnummer (ISIN) US2546871060 und der Wertpapierkennnummer (WKN) 855686 geführt, ist u.a. im Dow Jones und im S&P 500 gelistet und dem Kommunikationsdienstleistungssektor nach dem Global Industry Classification Standard (GICS) zugeordnet.

Aktien-Dashboard und Qualitätsfaktoren

Wie bereits in der Einleitung erwähnt, beginnt das Geschäftsjahr von Disney am 01.10. und endet am 30.09. und unter Berücksichtigung des abgeschlossenen Fiskaljahrs 2019 ergibt sich mit Stand 22.12.2019 folgendes aktualisiertes Dashboard für die Aktie:

Disney – Whirlwind-Investing Analyse, Stand 22.12.2019

Finanziell ist Disney mit einer Eigenkapitalquote, gemittelt über 3 Jahre, von 49 % solide aufgestellt. Allerdings beträgt die Schuldentilgungsdauer (ohne Berücksichtigung der flüssigen Mittel) von über 15 Jahren einen enorm hohen Wert. Jedoch ist diese Kennzahl auf Grund der Fox-Übernahme und dem damit verbundenen sprunghaften Anstieg des Fremdkapitals im abgeschlossenen Fiskaljahr wenig aussagekräftig.

Die über 3 Jahre gemittelte Eigenkapitalrendite beträgt 20 % und die Umsätze und Gewinne wachsen verhältnismäßig stabil und zuverlässig im mittleren einstelligen Bereich.

Im abgeschlossenen Geschäftsjahr wurde eine Dividende i.H.v. 1,76 USD gezahlt, was auf Basis des aktuellen Kurses von etwa 147 USD einer Dividendenrendite von 1,2 % entspricht. Das jährliche Dividendenwachstum (CAGR) über 5 Jahre beträgt 15,4 % p.a. und die über 3 Jahre gemittelte Ausschüttungsquote liegt bei unter 25 % des Netto-Gewinns.

Performance im Vergleich

An dieser Stelle folgt ein Blick auf die Performance der letzten Jahre. Die Total-Return-Rendite über die letzten 5 Jahre, d.h. Kauf der Aktie von Disney zum mittleren Kurs des Fiskaljahres 2014 und Verkauf zum mittleren Kurs des Fiskaljahres 2019, beträgt inkl. Berücksichtigung der gezahlten Dividenden durchschnittlich 10,88 % pro Jahr. Damit erreicht Walt Disney im Großen und Ganzen die gleiche Performance wie der breite S&P 500 Kurs-Index.

5-Jahres Kursverlauf – Disney verglichen mit dem S&P 500 Kurs-Index, Stand 22.12.2019, Quelle: ariva.de

Risiko: Ergebnisse in der letzten Krise

Allgemeinhin wird an der Börse zur Quantifizierung des Risikos die Volatilität verwendet. Dabei zeigt die Volatilität die Schwankungsintensität des Preises einer Aktie innerhalb eines bestimmten Zeitraums. Je höher die Volatilität eines Wertpapiers, umso stärker schlägt der Kurs nach oben und unten aus und desto riskanter ist eine Investition in selbiges.

Langfristig orientierten Investoren kann die Schwankung des Preises jedoch im Grunde genommen weitestgehend egal sein, da der Preis letztlich nur beim Kauf, beim Nachkauf oder beim Verkauf eine Rolle spielt. Das Hauptrisiko für einen Langfristanleger ist meiner Meinung nach dagegen, dass das Unternehmen auf Grund einer langanhaltenden fundamentalen Schwäche irgendwann in ernste Zahlungsschwierigkeiten gerät und infolgedessen Insolvenz anmelden muss. Daher schaue ich mir zur Beurteilung des Risikos hier noch einmal gezielt die fundamentalen Daten an, besonders in wirtschaftlich schwierigen Zeiten. Dabei konzentriere ich mich vor allem auf die Kennzahl des operativen Gewinns (EBIT). Wesentliche Fragen sind für mich an dieser Stelle:

  • Musste das Unternehmen in der letzten Krise einen Verlust ausweisen (EBIT < 0)?
  • Betrug der Gewinnrückgang in den Jahren der Krise > 50 %?
  • Wie viele Jahre dauerte es nach einem signifikanten Gewinnrückgang, bis der operative Gewinn wieder auf Vorkrisenniveau oder darüber lag?

Für den gesamten Zeitraum meiner Betrachtung, d.h. seit dem Geschäftsjahr 2006 hat Disney stets positive operative Gewinne (EBIT) ausgewiesen. Weiterhin gab es seit 2006 keinen Gewinnrückgang auf Basis der Kennzahl Gewinn je Aktie (EPS) > 50 %. Der maximale Gewinnrückgang im betrachteten Zeitraum betrug knapp 24 % – von 2,34 USD/Aktie im Jahr 2008 auf 1,78 USD/Aktie im Jahr 2009. Weiterhin wurde dieser Rückgang bereits zwei Jahre später vollständig wieder aufgeholt, als im Jahr 2011 ein Gewinn je Aktie i.H.v. 2,56 USD/Aktie berichtet werden konnte.

Schließlich werfe ich nun noch einen Blick auf die Drawdowns der Aktie. Als Drawdown bezeichnet man den Abstand des Kurses vom jeweils letzten Hoch. Hierfür bietet sich eine Angabe in Prozent an. Die Betrachtung der Drawdowns einer Aktie vermittelt einen Eindruck, welche Buchwertverlusten Investoren in der Vergangenheit ertragen mussten, worauf man sich unter Umständen auch in Zukunft einstellen sollte und welche Muster für den Kurs allgemein üblich sind.

Drawdown-Chart Disney Whirlwind-Investing
Drawdown-Chart – Disney, Stand 22.12.2019

In der Zeit rund um die Weltfinanzkrise 2008/2009 mussten Aktionäre von Disney trotz des verhältnismäßig geringen Gewinnrückgangs von knapp 24 % einen Kursverlust von gut 55 % hinnehmen. Allerdings wurde bereits im Laufe des Jahres 2010 wieder ein neues Hoch erreicht. Eine weitere signifikante Korrektur über 30 % gab es anschließend in den Jahren 2010/2011.

Schaut man sich des Weiteren zusätzlich zum Drawdown-Chart noch den Verlauf des Kurses gemeinsam mit den erreichten Hochs an, wird die Seitwärtsbewegung des Kurses von 2015 bis Anfang 2019 deutlich. Vor allem im Hinblick auf die dennoch steigenden Umsätze und Gewinne in dieser Periode bot hier die Aktie einen interessanten Einstiegszeitraum.

Kurs & Hochs – Disney, Stand 22.12.2019

Aktuelle Bewertung in Relation zur historischen Bewertung

Zum Schluss werfe ich an dieser Stelle gern bekanntermaßen einen Blick auf die aktuelle Bewertung der Aktie, vor allem im Vergleich zur eigenen historischen Bewertung auf Basis des Kurs-Gewinn-Verhältnisses und der Dividendenrendite.

Im Durchschnitt der letzten 5 Jahre wurde Disney mit einem KGV von 17,55 bewertet. Laut Schätzungen auf Seekingalpha.com erwarten die Analysten für das Fiskaljahr 2020 einen Gewinn je Aktie i.H.v. 5,43 USD. Basierend auf dem aktuellen Preis i.H.v. von etwa 147 USD entspricht dies einem KGV20(e) von 27,1. Damit scheint die Aktie auf KGV-Basis momentan deutlich überbewertet zu sein. Diese Einschätzung stützt meiner Meinung nach auch der KGV-Chart.

KGV-Chart Disney Whirlwind-Investing
KGV-Chart – Disney, Stand 22.12.2019

Der Blick auf die historische Dividendenrendite zeigt, dass Disney-Aktionäre über 5 Jahre eine durchschnittliche Dividendenrendite i.H.v. 1,5 % erwarten konnten. Auf Basis der 2019er Dividende i.H.v. 1,76 USD/Aktie führt dies auf Basis des aktuellen Preises zu einer DivR von 1,2 %. Damit liegt auch die aktuelle Dividendenrendite deutlich unter dem historischen Durchschnitt, wodurch meiner Meinung nach die aktuelle Überbewertung der Disney-Aktie erneut bestätigt wird.

Auch im DivR-Chart wird das verhältnismäßig geringe Niveau der Dividendenrendite deutlich. Allerdings waren bis 2014 auch teilweise Dividendenrenditen im Bereich von 1 % üblich.

DivR-Chart Disney Whirlwind-Investing
DivR-Chart – Disney, Stand 22.12.2019

Empfehlung: Wenn dir die Aktienvorstellung gefallen hat und du von der Qualität des Unternehmens überzeugt bist, vorerst aber erst einmal nur eine kleine Position eröffnen und somit mit „Skin in the Game“ den weiteren Verlauf der Aktie verfolgen möchtest, empfehle ich dir ein Depot beim Broker Trade Republic zu eröffnen.
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Zusammenfassung

Das beendete 2019er Fiskaljahr hat für den US-Unterhaltungskonzern Walt Disney wesentliche Änderungen mit sich gebracht. So liefen in diesem Jahr zahlreiche Disney-Blockbuster im Kino, der Konzern schloss die umfangreiche Übernahme des Fox-Konzerns ab und brachte seinen Streaming-Dienst Disney+ wesentlich voran. Diese Änderungen machen sich teilweise in den Kennzahlen bemerkbar, trieben jedoch vor allem den Kurs sowie das KGV in neue Höhen.

Ich persönlich bin gespannt, ob sich Disney auf diesem Niveau halten kann, ob die Umsätze und Gewinne sich nachhaltig weiterhin positiv entwickeln oder ob eine mehr oder weniger deutliche Korrektur der Disney-Aktie ansteht.

Wie schätzt ihr die aktuelle Bewertung von Disney ein? Ich bin tatsächlich vergleichsweise unsicher, ob ich Disney auf diesem Bewertungsniveau bereits im Januar ins PV-Challenge-Depot aufnehmen oder die weitere Entwicklung im kommenden Jahr noch etwas abwarten soll. Langfristig bin ich dagegen von der Qualität des Unternehmens nach wie vor sehr überzeugt.

Wenn euch der Beitrag gefallen hat, lasst gern einen Kommentar mit euren Gedanken und Anregungen zur vorgestellten Aktie da. Auch über konstruktive Kritik freue ich mich sehr. Gern könnt ihr diesen Artikel sowie den Whirlwind-Investing Blog auch an Gleichgesinnte, Freund und Bekannte weiterempfehlen.

Viele Grüße,
Whirlwind.

Disclaimer: Die unter Whirlwind-Investing veröffentlichten Analysen und Texte stellen keine Anlageberatung oder Empfehlung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren dar. Aktien, ETFs und Fonds sind immer mit Risiken behaftet. Auch ein Totalverlust des eingesetzten Kapitals ist möglich. Trotz gründlicher Recherche kann für die Richtigkeit und Vollständigkeit der Informationen keine Haftung übernommen werden. Beachtet bitte auch noch einmal meinen gesonderten Disclaimer als Teil des Impressums.

Transparenzhinweis: Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung dieses Beitrages bin ich in keine der genannten Aktien oder sonstigen Wertpapiere investiert. Fernen beabsichtige ich nicht diese oder andere Aktien oder Investmentvehikel innerhalb der nächsten 48 h zu kaufen oder zu verkaufen.

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3 Kommentare

  • Avatar Christian Heinrich

    Die Frage ist wie der Markt die disney Aktie die nächsten Jahre bewerten wird. Es könnte gut möglich sein das durch disney+ die höhere Bewertung gerechtfertigt ist. Im Gegensatz zu netflix ist disney noch recht preiswert. Deswegen könnte die Bewertung noch weiter steigen.

    • Hallo Christian,

      vielen Dank für deinen Kommentar und herzlich willkommen auf dem Whirlwind-Investing Blog. 🙂

      Ja, ist schon möglich, dass vor allem der neue Streaming-Dienst Disney+ eine höhere Bewertung von Disney rechtfertigt. Damit erhält auch Disney eine zusätzliche Plattformkomponente. Wie gesagt, langfristig bin ich von Disney als Investment auf jeden Fall überzeugt und die ersten User-Zahlen von Disney+ US sind auch nicht gerade übel.
      Let’s see, wie der Dienst in Europa ankommt.

      Viele Grüße,
      Whirlwind.

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