IDEX Corporation – Analyse vom 17.04.2020

In meiner heutigen Analyse schaue ich mir die IDEX CorporationTicker IEX – auf Basis meiner kennzahlenbasierten Bewertungssystematik genauer an. Im Beitrag gehe ich dabei wie gewohnt auf das Unternehmen, seine Geschäftsbereiche und wesentlichen Kennzahlen ausführlich ein. Hierzu werden anhand von ausgewählten Fundamentaldaten die finanzielle Stabilität, die Profitabilität und das Wachstum näher betrachtet und bewertet. Zur Beurteilung des Risikos schaue ich weiterhin, wie sich das Unternehmen in der letzten Krise geschlagen hat und welche Drawdowns für die Aktie üblich sind? Zum Schluss erfolgt eine Einschätzung der aktuellen Bewertung, verglichen mit der historischen Bewertung auf Basis des KGVs und der Dividendenrendite.

Allgemeines zum Unternehmen und zur Aktie

Die IDEX Corporation, gegründet im September 1987, besteht aus einer Vielzahl 100%-iger Tochterunternehmen (= dezentral geführter Unternehmen), deren Produkte in ihrer Gesamtheit das Leben der Menschen meist unbemerkt während alltäglicher Aktivitäten berühren. Mit 7.000 Mitarbeitern und Produktionsstätten in mehr als 20 Ländern werden vertrauenswürdige Lösungen entwickelt, die das Leben aller verbessern sollen. Getreu dem IDEX-Unternehmensmotto:

„Trusted Solutions, Improving Lives“

Nach aktuellem Stand ist die IDEX Corp. in die Segmente Health & Science Technologies, Fluid & Metering Technologies und Fire & Safety/Diversified Products untergliedert.

IDEX Corp. Geschäftsbereiche - Analyse Whirlwind-Investing
IDEX Corp. – Geschäftsbereiche, Stand: April 2020, Quelle: idexcorp.com/about-idex/the-idex-story/

Im Mittelpunkt der Unternehmen aus dem Segment Health & Science Technologies steht die Präzisionsfluidik (= Verwendung von strömungsmechanischen Bauelementen zur Signalverarbeitung in der Automatisierungstechnik). Hierunter fallen u.a. hochpräzise Pumplösungen mit niedriger Durchflussrate, die für analytische Instrumente, klinische Diagnostik und die Wirkstoffforschung erforderlich sind. Weiterhin werden in diesem Segment hochleistungsgeformte und extrudierte Dichtungskomponenten, biokompatible medizinische Geräte und Implantate, Luftkompressoren für medizinische, zahnmedizinische und industrielle Anwendungen, optische Komponenten und Beschichtungen für Anwendungen in den Bereichen wissenschaftliche Forschung, Verteidigung, Biotechnologie, Luft- und Raumfahrt, Telekommunikation und Elektronik entwickelt, produziert und vertrieben.

Die Unternehmen, welche im Bereich Fluid & Metering Technologies zusammengefasst werden, entwickeln, produzieren und vertreiben präzisionsgefertigte Pumpen, Messgeräte und Systeme, die hochwertige Flüssigkeiten, Gase und Feststoffe bewegen, messen und verwalten. Diese Komponenten und Dienstleistungen unterstützen das weltweite Wachstum in der Prozessindustrie, der chemischen Verarbeitung und der Wasseraufbereitung, sowie mit einer wachsenden Anzahl durch hochpräzise Sanitäranwendungen auch innerhalb der Pharma-, Lebensmittel- und Getränkeindustrie.

Im Segment Fire & Safety/Diversified Products finden sich schließlich Unternehmen, teilweise Spezialhersteller wieder, welche mit hochentwickelten Lösungen kritische Probleme in den Bereichen Brand & Sicherheit, Brandbekämpfung und Unfallrettung/Bergung lösen. Das Produktangebot umfasst: LKW-Feuerlöschpumpen, Ventile, Monitore und Steuerungen, Düsen, Beleuchtung, Geräte sowie Rettungs- und Bergungswerkzeuge.

Nach dem Global Industry Classification Standard (GICS) kann die IDEX Corp. wohl am ehesten dem Industriesektor (= industrials) zugeordnet werden. Die IDEX Aktie kann mit Hilfe der internationalen Wertpapierkennnummer (ISIN) US45167R1041 und der Wertpapierkennnummer (WKN) 877444 eindeutig identifiziert werden und ist im S&P 500 Index gelistet.

Aktien-Dashboard und Qualitätsfaktoren

Das Geschäftsjahr von IDEX beginnt am 01. Januar und endet am 31. Dezember. Unter Berücksichtigung des abgeschlossenen Fiskaljahrs 2019 ergibt sich mit Stand 17.04.2020 folgendes Dashboard für die Aktie:

Dashboard IDEX Corp. Whirlwind-Investing
IDEX Corp. – Whirlwind-Investing Analyse, Stand 17.04.2020

Bei der genaueren Betrachtung des Dashboards der IDEX Corp. fällt sicherlich der deutliche „Einbruch“ der Gewinne (siehe Kennzahlen: Gewinn je Aktie, operativer Gewinn und Gewinn nach Steuern) sowie der operativen Marge bei gleichzeitig weiter steigenden Umsätzen im Jahr 2012 auf. Wenn dabei jedoch bereits im Folgejahr, d.h. hier mit Abschluss des Fiskaljahrs 2013, der vermeidliche Gewinneinbruch wieder aufgeholt werden kann, deutet dies oftmals eher auf einmalige Effekte hin, als auf ernsthafte fundamentale Probleme. So glücklicherweise auch bei IDEX.

Im Annual Report (= Geschäftsbericht) zum abgeschlossenen Fiskaljahr 2012 findet sich unter Punkt 7 „Management’s Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations“ auf Seite 17 folgender Abschnitt mit der Ursache für den deutlichen Gewinnrückgang wieder:

Erklärung für Gewinnrückgang im Fiskaljahr 2012, Quelle: IDEX Corp. Annual Report 2012

Der Rückgang des operativen Gewinns im Jahr 2012 verglichen zu 2011 um 58 % lässt sich somit also durch Wertminderungsaufwendungen i.H.v. 198,5 Mio. USD und Restrukturierungskosten i.H.v. 20,2 Mio. USD erklären. Konsequenterweise lassen sich diese beiden Positionen daher auch in der Gewinn- und Verlustrechnung wiederfinden.

Gewinn- und Verlustrechnung vom Fiskaljahr 2012, Quelle: IDEX Corp. Annual Report 2012

Damit ist aus meiner Sicht der signifikante Gewinnrückgang des Geschäftsjahres 2012 erklärt und es nun an der Zeit für die weitere Betrachtung weiterer wesentlicher Kennzahlen…

Finanziell ist die IDEX Corp. mit einer über 3 Jahre gemittelten Eigenkapitalquote von gut 57 % und einer Schuldentilgungsdauer (ohne Berücksichtigung der flüssigen Mittel) von unter 3 Jahren sehr komfortabel aufgestellt. Zudem nimmt das Eigenkapital tendenziell zu, das Unternehmen häuft somit im Großen und Ganzen über die Jahre mehr Vermögen an und erhöht somit seinen (inneren) Wert. Des Weiteren wirtschaftet das Unternehmen profitabel und hat seit über 10 Jahren stets operative Gewinne ausgewiesen. Auch die Eigenkapitalrendite, gemittelt über 3 Jahre, ist mit 19 % in Ordnung.

Mit Blick auf die Wachstumsraten zeigt sich bei IDEX, dass die Umsätze im unteren bis mittleren 1-stelligen und die operativen Gewinne sogar im mittleren 1-stelligen bis unteren 2-stelligen Bereich jährlich moderat und beständig wachsen.

Die IDEX Corp. zahlt zuverlässig eine Quartalsdividende, welche aktuell 0,50 USD/Aktie beträgt. Auf Basis des aktuellen Preises der Aktie i.H.v. etwa 151 USD beträgt damit die annualisierte Dividendenrendite etwa 1,3 %. Das jährliche Dividendenwachstum (CAGR) über 5 Jahre beträgt knapp 12,3 % p.a. und die über 3 Jahre gemittelte Ausschüttungsquote liegt unter 35 % des Netto-Gewinns.

Performance im Vergleich

An dieser Stelle folgt ein Blick auf die Performance der letzten Jahre. Die Total-Return-Rendite über die letzten 5 Jahre, d.h. Kauf der Aktie zum mittleren Kurs des Fiskaljahres 2014 und Verkauf zum mittleren Kurs des Fiskaljahres 2019, beträgt inkl. der gezahlten Dividenden durchschnittlich 17 % pro Jahr (alle Preise und Dividenden in USD).

Im Vergleich mit dem breiten S&P 500 Kurs-Index, zeigt sich, dass die Aktie der IDEX Corp. über 5 Jahre deutlich besser lief als dieser Benchmark, wie der folgende Chart-Vergleich zeigt.

5-Jahres Kursverlauf – IDEX Corp. verglichen mit S&P 500 Kurs-Index, Stand 17.04.2020, Quelle: ariva.de

Risiko: Ergebnisse in der letzten Krise

Allgemeinhin wird an der Börse zur Quantifizierung des Risikos die Volatilität verwendet. Dabei zeigt die Volatilität die Schwankungsintensität des Preises einer Aktie innerhalb eines bestimmten Zeitraums. Je höher die Volatilität eines Wertpapiers, umso stärker schlägt der Kurs nach oben und unten aus und desto riskanter ist eine Investition in selbiges.

Langfristig orientierten Investoren kann die Schwankung des Preises jedoch im Grunde genommen weitestgehend egal sein, da der Preis letztlich nur beim Kauf, beim Nachkauf oder beim Verkauf eine Rolle spielt. Das Hauptrisiko für einen Langfristanleger ist meiner Meinung nach dagegen, dass das Unternehmen auf Grund einer langanhaltenden fundamentalen Schwäche irgendwann in ernste Zahlungsschwierigkeiten gerät und infolgedessen Insolvenz anmelden muss. Daher schaue ich mir zur Beurteilung des Risikos hier noch einmal gezielt die fundamentalen Daten, besonders in wirtschaftlich schwierigen Zeiten, an. Dabei konzentriere ich mich vor allem auf die Kennzahl des operativen Gewinns (EBIT). Wesentliche Fragen sind für mich an dieser Stelle:

  • Musste das Unternehmen in der letzten Krise einen Verlust ausweisen (EBIT < 0)?
  • Betrug der Gewinnrückgang in den Jahren der Krise > 50 %?
  • Wie viele Jahre dauerte es nach einem signifikanten Gewinnrückgang, bis der operative Gewinn wieder auf Vorkrisenniveau oder darüber lag?

Für den gesamten Zeitraum meiner Betrachtung, d.h. seit dem Geschäftsjahr 2006 hat IDEX stets positive operative Gewinne (EBIT) ausgewiesen. Lassen wir den signifikanten Gewinnrückgang im Jahr 2012 (Erklärung siehe oben) außen vor, dann gab es zudem in den Jahren 2008 und 2009 – den Jahren der Weltfinanzkrise – weitere erwähnenswerte Gewinnrückgänge i.H.v. 18,5 % und 10,3% (jeweils bezogen auf das EBIT). Allerdings konnte ein Jahr später, im Jahr 2010, bereits wieder ein Gewinn auf Höhe des „Vorkrisen“-Niveaus berichtet werden. Zudem hatte die Weltfinanzkrise 2008/2009 praktisch keine Auswirkungen auf die Umsätze. Insgesamt scheint das Geschäft der IDEX Corp. also vergleichsweise krisenstabil zu sein.

Schließlich werfe ich an dieser Stelle nun noch einen Blick auf die Drawdowns der Aktie. Als Drawdown bezeichnet man den Abstand des Kurses vom jeweils letzten Hoch. Drawdowns werden üblicherweise in Prozent angegeben. Diese Betrachtung vermittelt einen Eindruck, welche Buchwertverluste Investoren in der Vergangenheit hinnehmen mussten, worauf man sich unter Umständen in Zukunft einstellen sollte und ob es womöglich Muster im Kurs gibt, die möglicherweise typisch für die jeweilige Aktie sind. Die Drawdowns der Aktie von IDEX werden im folgenden Diagramm dargestellt.

Drawdown-Chart IDEX Corp. Whirlwind-Investing
Drawdown-Chart – IDEX Corp., Stand 17.04.2020

Wie im Drawdown-Chart zu erkennen ist, gab der Kurs der IDEX Corp. im Zuge der Weltfinanzkrise 2008/2009 um knapp 60 % nach. Dieser signifikante Rückgang ist umso erstaunlicher, wenn man bedenkt, dass der kumulierte Gewinnrückgang in diesen zwei Jahren nicht einmal 30 % betrug. Ein neues Hoch konnte schließlich im März 2011 erreicht werden, bevor es schließlich im Laufe des Jahres 2011 noch einmal um über 30 % abwärts ging.

Seit 2013 entwickelte sich der Kurs der Aktie der IDEX Corp. nun verhältnismäßig stabil bzw. ist zumindest nicht durch weitere signifikante Rücksetzer gekennzeichnet, bis es schließlich im Zuge der Corona-Pandemie erneut um knapp 35 % abwärts ging. Aktuell beträgt der „Rabatt“ zum letzten Hoch immer noch etwa 17 %.

Aktuelle Bewertung in Relation zur historischen Bewertung

Zum Schluss werfe ich an dieser Stelle wie üblich einen Blick auf die aktuelle Bewertung der Aktie. Dabei vergleiche ich diese mit der eigenen historischen Bewertung des Wertpapiers auf Basis des Kurs-Gewinn-Verhältnisses und der Dividendenrendite.

Im Durchschnitt der letzten 5 Jahre wurde IDEX mit einem KGV von 24,8 bewertet. Laut Seelking Alpha erwarten die Analysten für das Fiskaljahr 2020 einen Gewinn je Aktie i.H.v. 5,20 USD. Basierend auf dem aktuellen Preis von etwa 151 USD entspricht dies einem KGV20(e) von etwa 29,2. Damit liegt die aktuelle Bewertung auf KGV-Basis etwa 18 % über dem historischen Durchschnitt, was auf eine moderate Überbewertung der Aktie hindeutet.

Im KGV-Chart wird ersichtlich, dass sich das Kurs-Gewinn-Multiple seit 2016 im Bereich zwischen 20 und 30 befindet. Kurz vor der „Corona-Korrektur“ stieg die Bewertung der Aktie sogar in Richtung des 35-fachen erwarteten Gewinns. Um eine annährend faire Bewertung aus Sicht des durchschnittlichen 5-Jahres-KGVs zu erreichen, sollte sich der Kurs der Aktie wieder bei einem Preis i.H.v. etwa 130 USD annähern.

KGV-Chart – IDEX Corp., Stand 17.04.2020
KGV-Chart ab 2013 – IDEX Corp., Stand 17.04.2020

Mit Blick auf die historische Dividendenrendite zeigt sich, dass Aktionäre der IDEX Corp. über 5 Jahre eine durchschnittliche Dividendenrendite i.H.v. knapp 1,4 % erhalten haben. Auf Basis der aktuellen Quartalsdividende i.H.v. 0,50 USD/Aktie führt dies unter Berücksichtigung des aktuellen Aktienpreises zu einer annualisierten Dividendenrendite von 1,3 %. Damit liegt die aktuelle Dividendenrendite leicht unter der historischen Dividendenrendite.

Der DivR-Chart der IDEX Corp. zeigt schließlich, dass sich die historische Dividendenrendite bis auf wenige Ausreißer zuverlässig im Bereich zwischen 1,1 % und 2 % bewegt.

DivR-Chart – IDEX Corp., Stand 17.04.2020

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Zusammenfassung

Übersicht – IDEX Corp., Stand 17.04.2020

Zusammenfassend lässt sich zur IDEX Corp. sagen, dass einige der 100%igen Tochterunternehmen durch aus in interessanten Nischen unterwegs sind.

Gesamtheitlich scheint das Unternehmen finanziell solide aufgestellt zu sein. Das Umsatz- und Gewinnwachstum ist nicht enorm, aber zumindest moderat und zuverlässig.

Im Hinblick auf die aktuelle Bewertung der Aktie, basierend auf dem Kurs-Gewinn-Verhältnis und der Dividendenrendite, lässt sich eine leichte Überbewertung erkennen.

Nun bin ich auf eure Meinung zu IDEX Corp. gespannt. Was haltet ihr vom Unternehmen? Wie bewertet ihr die Gesellschaft aus qualitativer Sicht und wie schätzt ihr die aktuelle Bewertung ein? Lasst dazu gern einen Kommentar da. 🙂

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